在2016年跌宕起伏的行情中，家电和白酒两大消费子行业走出一波独立行情。逾50只相关主题基金中多数产品取得正回报，其中易方达消费行业股票基金以7.21%的净值增长率位列消费类基金第一名。在第十四届“中国基金业金牛奖”评选中，该基金荣获“2016年度开放式股票型金牛基金”。基金经理萧楠表示，这些年消费行业的投资机遇主要是围绕着消费升级和优胜劣汰两个主题演变，未来他将继续寻找那些盈利能力强、壁垒高、现金流充沛、投资的边际回报提升的行业。目前A股整体的估值水平并不便宜，但仍然有很多细分行业的龙头公司具有突出的投资价值。

　　坚持“消费升级”投资主线

　　萧楠在2016年中报中用“比较恶劣”一词来形容2016年的市场，全年来看，上证综指下跌12.31%，创业板跌27.71%，中证内地消费指数下跌6%。而易方达消费行业基金却在剧烈的震荡中保持稳健风格，为投资人获取了不错的收益回报。

　　根据易方达消费行业2016年的年报，其前十大重仓股中有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器等，这些股票大都在2017年上半年延续了强劲的走势。

　　对消费行业投资机遇的准确把握，源于萧楠对该行业的长期深度研究和密切跟踪。资料显示，萧楠自2006年进入易方达基金后，从一名普通的消费行业研究员做起，直到2012年开始执掌基金产品，从未偏离过“消费”的轨道。Choice数据显示，萧楠从2012年9月底开始接管易方达消费行业基金，截至目前，任职回报近130%，任职年化回报率高达19%。且在2013年至2016年的四个完整年度内均录得正收益。

　　对于过往的成绩，萧楠淡然以对。“任何投资者想在一个特定的领域获取回报，都必须经过长期刻苦的专业训练。我的理念和策略，也没有跳出任何经典的投资理论框架。”

　　萧楠说，易方达消费行业基金对白酒、家电的投资是一贯的，并能长期坚持，这是基金业绩在2016年和2017年上半年保持领先的原因。持仓资料显示，2014至2017年年中，在易方达消费行业的重仓股中，虽然教育、汽车、家装都曾在相应的时间段里光顾过，但家电和白酒却一直扮演着“定海神针”的角色。他认为，“这些板块具备强马太效应、现金流充沛、边际成本可以不断下降、护城河宽厚等特点，具备长期投资价值。”

　　对于近几年消费行业的投资逻辑，萧楠总结道，“这些年，消费行业主要是围绕着消费升级和优胜劣汰两个主题演变。”比如家电和白酒都曾经历过去库存的发展阶段，他认为，行业在去库存的过程中集中度会提升，那些具备内生竞争力的企业会脱颖而出。“2015年到2016年，行业经历深度调整之后，库存出清，终端动销开始，行业内持续优胜劣汰，龙头企业的业绩见底回升。”

　　继续寻找低估值优质标的

　　2017年上半年，A股市场再一次将风格分化演绎到了极致，“价值股、龙头股”上演“一九”行情。这种“热闹”也使得重仓这些板块的易方达消费行业一举夺得上半年的冠军宝座。然而，萧楠却对这种快速高涨的行情保持警惕，反而将仓位降低，加大低波动率、低估值品种的配置，继续寻找并逐步买入一些估值基本调整到位、未来成长空间大、商业模式先进的标的。

　　“千磨万击还坚韧，任尔东南西北风。”在萧楠的投资体系中，“价值”从来都不是A股的常态，热点、题材保持活跃，各种板块此起彼伏才是A股的常态，但不管风格如何转换，他都坚持在消费行业自下而上挖掘优质个股。

　　“消费行业的特点是，在任何热闹的市场里面，都不会是主角，只是长期看业绩比较不错。”萧楠说，他会长期看好盈利能力强、壁垒高、现金流充沛、投资的边际回报提升的行业。

　　对于今年接下来经济及市场的走势，萧楠称，他对经济逐步走出底部，走向复苏越来越乐观。尤其是经过较长一段时间的优胜劣汰，优质公司的竞争优势越来越明显。目前A股整体的估值水平并不便宜，但仍然有很多细分行业的龙头公司具有突出的投资价值，尤其是新兴产业经过一轮泡沫破灭的洗礼，已经有不少优质公司逐渐浮出水面，估值水平也逐步趋于合理。未来我们依然会沿着寻找优质的潜在增长率高、波动率低的标的思路，挖掘个股，以获取更多的超额收益。

　　萧楠，经济学硕士。曾任易方达基金管理有限公司研究部行业研究员、基金投资部基金经理助理、易方达裕如灵活配置混合型证券投资基金的基金经理（自2015年3月24日至2016年8月5日）、易方达新享灵活配置混合型证券投资基金基金经理（自2015年5月29日至2016年8月5日）。现任易方达基金管理有限公司易方达消费行业股票型证券投资基金的基金经理（自2012年9月28日起任职）、易方达价值成长混合型证券投资基金的基金经理助理。