1-2月乘用车整体销售同比增长6.9%，与市场预期一致，但终端销售同比下滑2.4%，反映行业库存上升。行业分化更为明显，豪华车、日系品牌及主要自有品牌SUV保持稳定增长。商用车重卡板块在旺盛需求及健康库存下依然保持高同比增速。同时工银研究团队（下文简称：我们）预期随着地方补贴政策逐步落地，新能源汽车销售重新提速增长。

　　需求回暖，但库存压力持续。根据全国乘用车市场信息联席会的数据显示，2月份乘用车批发销售同比增加19.5%至159万辆，终端销量同比增长9.3%至145万辆，虽然销售日数较去年多但销售没有惊喜，然而受益于春节后需求改善及主要合营车企加大促销力度，终端销量确实逐步回升。1-2月乘用车整体销售同比增长6.9%，与市场预期一致，但终端销售同比下滑2.4%，反映行业库存上升。

　　根据中国汽车流通协会的数据显示，2月份经销商库存预警指数环比上升5.1个百分点至66.6%，创2015年3月以来高位。3月销售更为关键，因为合营车企再把库存进一步压向经销商的空间已经很有限。终端销量将会是行业未来走势的风向标。好在很快会有更多主力新车型推出市场，可为终端销量带来一定刺激。

　　行业分化分为明显。我们在2017年行业前景报告反复强调行业可能出现分化情况，实际到来的比我们预期早。1-2月上海大众、长安福特、东风神龙等合资品牌销量录得双位数百分比同比下降，上海通用及北京现代基本保持稳定，与行业一致。日系品牌及豪华车表现亮眼，本田及日产销量各增20%，奔驰及宝马销量同比增加超过40%，自主车品牌中，北汽及江淮销量下滑超过30%，广汽、吉利及上汽增长超过60%，长城及长安维持双位数增长，自主品牌的市场份额进一步提高。

　　重卡维持高同比增速。根据第一商用车网的数据，2017年2月，国内重卡销售达8.8万辆，同比大幅增长152%，主要由于2016年四季度累积订单交付、超限超载管理依然严格，持续释放新车更换需求，以及基建投资推动增长。我们仍预计一季度需求保持旺盛，销量达到25万左右，二季度受到过剩产能及淡季需求下降影响增速将逐步减缓。

　　新能源汽车销售重新提速增长。根据中国汽车工业协会的数据，2017年2月，新能源汽车销售同比增长30.3%，环比增长309%，较市场预期好。我们认为是因为地方补贴政策逐步落地（尤其是北京）释放需求。由于3月初第二批新能源汽车推广名单出台以及更多主要城市出台地方补贴细则（如上海），我们预期3月及二季度销售将持续回升。

　　作者：工银国际研究部 施晔

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