降低消费品进口关税。

　　2017年11月24日，财政部宣布政府将通过调整暂定税率的方式下调187项商品的最惠国进口关税率，从12月1日开始执行。本轮调整较2015年6月1日实施的关税调整覆盖范围更广。上次涉及化妆品、部份服装鞋类、纸尿裤等14项商品，而本轮进口关税率调整涉及食品、保健品、药品、日化用品、服装、家用设备、日杂百货等消费品。本次调整后平均税率由17.3%降至7.7%。根据我们分析，在187项调整关税率的商品中，144项是因为新实施暂定最惠国进口关税率而降低进口关税率，另外的43项是将之前的暂定税率进一步下调，幅度介乎2-7%。暂定税率仅适用于最惠国，并对部份产品实施更优惠关税。我们认为本次调整目的是为了鼓励国内消费并推动消费升级需求，因此会对海淘业务带来略微负面的影响。

　　对婴幼儿奶粉的影响有限。

　　我们注意到本次调整中有几个品类可能对香港上市消费品公司有轻微影响，例如特殊婴幼儿配方奶粉的暂定最惠国进口关税率由之前的5%降至0%。特殊婴幼儿配方奶粉是为有特殊医药需要或对普通婴幼儿配方奶粉敏感的婴儿而设。目前国内婴幼儿奶粉生产商在这个细分市场的产品供给有限，因为相关的监管要求较高，需达到医药标准，政府也直到2016年3月才发布特殊配方奶粉的注册管理办法。因此我们认为这次对于特殊婴幼儿配方奶粉关税的调整对香港目前的几家奶粉上市企业的影响不大。另外我们还注意到：（1）普通婴幼儿配方奶粉的暂定最惠国进口关税率仍维持5%；（2）根据欧睿国际的数据显示，特殊婴幼儿配方奶粉仅占中国总体婴幼儿奶粉市场的3%；（3）截至目前为止，只有三个特殊配方奶粉系列取得国家食品药品监管局的生产许可：达能的纽康特氨基酸婴儿配方系列、雅培的亲护乳蛋白部分水解配方系列以及菁智乳蛋白部分水解配方系列；（4）假设婴幼儿配方奶粉产品的毛利率介乎60-70%及进口价接近进口配方奶粉的销售成本，我们估计降低进口关税后零售价将仅降低1.5%-2.0%。

　　作者：工银国际研究部研究员 罗艺鑫

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