信贷和社融都只是表征实体经济融资的窄口径统计数据，信贷不错反映其他融资受限、向信贷转移，而社融中的非标口径主要统计信托贷款、银行承兑汇票和委托贷款，大量非标漏记，导致当前社融看起来不错。从更广口径的实体经济融资口径来看，增速已经从2016年第三季度高点明显下行，下行走势远比社融数据的变动更为剧烈。融资受限将进一步影响实体经济。