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先紧后松 资金面不乏隐忧
 

  季度缴税过后,货币市场流动性并未迅速恢复宽松。24日,资金面多数时候仍偏紧,临近尾盘方现改善,中短期资金利率继续走高。市场人士指出,缴税冲击虽告一段落,但金融去杠杆、债券供给增多及季节性因素等仍制约流动性改善,往后看,紧平衡并伴随时点波动仍会是资金面常态。

  央行逆回购缩量

  24日早间,央行开展了300亿元逆回购操作,其中7天、14天、28天期各100亿元,投放量较上一日骤减七成,但因当日无逆回购到期,故实现净投放300亿元,为本月18日以来连续第五日实施净投放。

  据分析,昨日央行缩减逆回购交易量,可能主要有两个原因:一是无到期逆回购,央行对冲压力减轻,上一日则有800亿元逆回购到期,需开展较大规模的逆回购操作量才能保证净投放;二是季度缴税结束,流动性供求压力或有所缓解。

  不过,昨日市场资金面并没有出现太明显改善。据交易员反映,24日早盘资金面继续紧张,隔夜、7天、14天等期限一开盘就涌现出大量买盘,银行类机构出资依然有限,早上有部分资管、基金等机构在高价融出少量隔夜和7天资金,午后资金面继续吃紧,直到15:30之后开始出现松缓,陆续有大行、中小行融出大量隔夜及跨月资金,融资方迅速轧平头寸。

  货币市场利率方面,24日银行间市场上,1个月(含)以内各期限质押式回购利率均延续涨势。其中,隔夜回购利率加权值大涨15BP至2.97%,代表性的7天回购利率涨近6BP至3.60%,14天品种更大涨48BP,21天和1个月回购均上涨约14BP,2个月及以上期限回购利率则出现小幅下行。

  流动性隐忧犹存

  分析人士指出,季度缴税过后,流动性紧势虽有望出现松缓,但当前及今后一段时间仍存在不少制约因素,因此难以指望流动性出现显著改善。

  季度缴税虽过,短期流动性供求压力或有所缓解,但造成银行超储率的下降对资金面具有长期的影响。从往年情况看,受季度缴税影响,4月份财政存款增量显著,2016年4月新增财政存款9318亿元,过去三年4月份新增财政存款平均值超过5300亿元。尽管4月中旬以来央行加大了流动性投放,但净投放量恐难敌缴税规模,由此造成银行超储率下降,意味着银行体系流动性总量下降。

  此外,月末将近,流动性仍面临季节性因素扰动,且进入4月份以来,债券供给明显增多,近期信用债净融资规模也有回暖迹象,而转债供给大幕开启后,发行频次提高,债券发行对短期流动性的影响不容忽视。

  值得一提的是,4月以来,金融监管政策频出,金融去杠杆预期加重。长期来看,金融去杠杆有望降低金融体系资金需求总量,同时同业链条收缩可压缩资金传导环节、降低期限错配等风险隐患,提升流动性的稳定性,但从短期来看,去杠杆尤其是较快的去杠杆过程,可能造成流动性需求短期集中增加,也会带来一定的流动性冲击。

  市场人士指出,金融机构或主动或被动地去杠杆正在出现,叠加传统季节性、突发事件性因素的冲击,未来流动性隐忧犹存,而货币政策明显放松仍难看到,因此,紧平衡并伴随时点波动仍会是未来资金面的常态。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2017-04-25)
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