上涨近一个月后，本周转债市场随A股再现调整，26日中证转债指数大跌近1%，遭遇三连阴，不过市场情绪未见悲观。

　　“回顾过去三轮‘宽货币+紧信用’环境，可转债指数经历趋势下行后若出现超过10个点的反弹，则已确立上行趋势。”广发证券策略团队预计，本次可转债将较A股领先见底。

　　自6月底中证转债指数触及272.35点后，反弹幅度已超过18个点。不少机构认为，目前转债基本处于底部区域，尽管A股尚未确认见底，但“政策底”出现，有利于市场风险偏好修复，预计转债在短期波动后将重拾反弹态势。

　　转债领先A股见底

　　从转债的历史走势看，我国转债市场（含可交换债，下同）往往跟随A股市场同涨同跌，难以走出独立行情，同时因兼具股性和债性，其“跟涨不足、抗跌有余”的特征甚为明显。

　　那么，可转债见底和A股见底是否存在一定的相关关系呢？光大证券张旭团队统计了2008年以来转债市场出现过的12次超跌反弹，得出以下结论：从转债与股市反弹时间点来看，两者基本同时反弹，其中2016年初与当前转债市场提前进入反弹通道，原因主要在于转债配置价值窗口往往先于权益市场企稳窗口。

　　广发证券戴康团队回顾了过去三轮信用紧缩状况边际缓和时期的经验，指出：第一，信用紧缩预期转向为宽信用、货币继续大幅宽松，如2008年末，可转债与A股基本同步见底和回升；第二，信用紧缩边际缓和、货币宽松幅度有限，如2012年，可转债领先A股见底约一个季度，风险偏好修复由债向股传导。第三，信用紧缩边际缓和、货币大幅宽松，如2014年，可转债与A股基本同步见底，但可转债率先回升，A股震荡筑底约一个季度后方才回升。

　　戴康认为，不同货币+信用的政策力度下，风险偏好修复由债至股的传导时长不同。政策刺激越强，转债与A股的同步性越高；政策刺激相对温和，转债对A股行情的领先性越长。其预计，本次宽货币的力度或介于2012年和2014年之间，预计可转债较A股领先见底。

　　从盘面上看，今年6月28日，中证转债指数触及272.35的低点，而2014年2月以来中证转债指数就再未跌破270点，随后不少机构喊出转债“已见底”或“接近底部”的结论，转债市场也的确领先A股反弹，并连续上涨近一个月，至7月24日中证转债指数上探291.07点，最大反弹幅度达18.72点。

　　按照戴康“过去三轮‘宽货币+紧信用’，可转债指数经历趋势下行后若出现超过10个点的反弹，则已确立上行趋势”的说法，过去一个月以来，转债市场事实上已走出触底反弹态势。