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5年国开债投资机会的发掘
 

  基于期限利差均值回归的假设,通过5年与其它期限利差水平可判断其在曲线上的相对价值,从而选择合适的买入时机。而考虑到10年-5年利差的走势需要借助对于行情本身的判断,因此可从其与活跃程度相对较低的3年与7年的利差水平来判断。

  若5年-3年利差高于10BP、7年-5年利差低于13BP两个条件同时满足,则可以推断5年品种具有较高的相对价值,是较好的买入时机。按此方法,2017年以来,共有三次买入该品种的时机,分别为2017年5月5日-5月11日、2018年1月9日-2018年1月30日以及2018年3月8-3月12日。

  从到期收益率变动以及持有其收益来看,按照规则判断出的前两次机会虽然在10天之内并未出现资本利得收益,但其持有期收益均高于同期持有10年国开债。另外,截至2017年6月5日(即买入后的第20日),持有5年国开债活跃券收益率虽然持平于买入170212时的4.3299%,但在6月12日-6月20日期间出现了一波明显下行,幅度达到25BP,超过10年国开债18BP。这也反映了利差均值以及回归均值的速度在不同市场环境下有所差异,因此需要结合资金面、基本面以及市场微观结构来判断。但整体来看,期限利差仍可作为曲线上各期限的相对价值的判断提供依据。

  当前,信用事件频频暴露,中低等级信用利差短期内仍有走扩空间;相较之下,政策性金融债分位数水平处在历史较高水平上,具有较高的配置价值。同时,央行对流动性呵护的态度更为明确。总的来看,当前5年国开债仍具备较好的配置价值。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2018-07-05)
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